Tras la decisión del Gobierno de no intervenir de entrada y con la cotización mayorista del dólar superando los 1.500, se desató en la semana un movimiento que captó la atención del mercado. El Ministerio de Economía transfirió al Banco Central de la República Argentina (BCRA) Letras del Tesoro atadas al tipo de cambio por hasta USD 2.000 millones, mediante un canje de deuda. Esta operación amplía la capacidad del organismo para actuar en los mercados de cobertura cambiaria sin recurrir a ventas de reservas.
El canje, efectuado el jueves 4 de septiembre y liquidado el siguiente lunes, consistió en que el BCRA entregó al Tesoro su Lecap S30O6 (Letra Capitalizable, en pesos, con vencimiento el 30 de octubre de 2026) a cambio de dos Letras vinculadas al dólar. La Lelink D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026, tiene un tope de USD 800 millones de valor nominal original. La Lelink D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026, alcanza hasta USD 1.200 millones de valor nominal original.
La diferencia entre estas dos Lelink determina el alcance de la operación. La Lecap entrega capitalización a tasa fija en pesos, mientras que las Lelink dollar-linked siguen el comportamiento de la cotización mayorista. Así, estos instrumentos permiten ofrecer cobertura a inversores que buscan resguardo ante eventuales subas del dólar.
Las Letras dollar-linked funcionan como una vía de intervención financiera sin ventas directas de divisas, ya que permiten replicar el movimiento del tipo de cambio oficial dentro de un título público. De este modo, el BCRA suma activos aptos para intervenir en un segmento del mercado donde participan quienes buscan cubrirse frente a variaciones cambiarias.
Un informe de Analytica Consultores, conducido por el economista Ricardo Delgado, sitúa el canje en un entorno de menor actividad en los mercados de cobertura, con una caída del interés abierto promedio en el mercado de futuros y un volumen reducido de títulos dollar-linked, tras la reciente dinámica de precios y con la caída de stock de cobertura cambiaria privado tras la última licitación.
Por su parte, Alejandro Giacoia, economista de EconViews, calificó el canje como una práctica habitual entre el Tesoro y el BCRA. Explicó que la autoridad monetaria dispone de títulos públicos emitidos por el Tesoro y, como no puede participar en licitaciones primarias, suele acordar este tipo de intercambios antes de que esos activos lleguen a su vencimiento. “El Tesoro le dio Letras dollar-linked para que pueda seguir teniendo capacidad de intervenir en el mercado secundario”, señaló.