En un marco donde la cotización mayorista del dólar superó los $1.500, el Gobierno decidió ampliar la capacidad de acción del Banco Central de la República Argentina (BCRA) mediante un canje de deuda con el Tesoro, vinculando nuevas colocaciones al tipo de cambio. A través de una operación de canje, Economía entregó al BCRA su letra capitalizable en pesos con vencimiento previsto para el 30 de octubre de 2026 (Lecap S30O6) a cambio de dos Letras vinculadas al dólar estadounidense (LELINK).
Las nuevas herramientas recibidas por el BCRA son Lelink D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026 y un cupo de hasta USD 800 millones, y Lelink D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026 y un cupo de hasta USD 1.200 millones. La diferencia entre las dos series define el alcance de la operación: la Lecap entregada genera capitalización a una tasa fija en pesos, mientras que las Letras dollar-linked siguen la trayectoria de la cotización mayorista del dólar.
Estos instrumentos permiten al BCRA brindar cobertura a inversores que buscan resguardo ante posibles subas del tipo de cambio, sin necesidad de vender reservas. En la práctica, las letras vinculadas permiten replicar movimientos del dólar oficial dentro de la estructura de títulos públicos, fortaleciendo la capacidad de intervención en un segmento del mercado que suele concentrar posiciones de cobertura cambiaria.
Un informe de Analytica Consultores situó la operatoria en un contexto de menor actividad en los mercados de cobertura, con indicios de menor interés abierto en el mercado de futuros y una caída en el volumen operado de bonos dollar-linked. Esta dinámica, señalan, habría emergido tras el valor de referencia (fixing) de la D31G6 y una reducción en el stock de cobertura cambiaria que mantenía el sector privado después de la última licitación.
Por su parte, Alejandro Giacoia, economista de EconViews, describió el canje como una práctica habitual entre el Tesoro y el BCRA: el organismo emisor dispone de títulos de dependencia del Tesoro y, dada su imposibilidad de participar en licitaciones primarias, recurre a este tipo de intercambios para mantener liquidez y capacidad de intervención sin que los activos venzan. En palabras de Giacoia, el Tesoro provee Letras dollar-linked al BCRA para sostener la capacidad de intervención en el mercado secundario, sin necesidad de recurrir a ventas directas de divisas.
En conjunto, las autoridades sostienen que la operación refuerza la intervención monetaria sin desalentar la gestión de la política cambiaria, aunque los analistas apuntan a que podría acelerar ciertas presiones si persiste la volatilidad del dólar.