Según una revisión realizada a partir de la información disponible, tras la salida inicial de la intervención oficial y la suba de la cotización mayorista por encima de los 1.500 pesos por dólar, el Ministerio de Economía dispuso un canje de deuda con el Banco Central para ampliar las herramientas disponibles ante eventuales presiones cambiarias, sin recurrir a ventas de reservas.

En concreto, el Tesoro entregó al BCRA su Letra Capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de octubre de 2026, identificada como Lecap S30O6. A cambio, recibió dos Letras vinculadas al dólar estadounidense. Por un lado, la Lelink D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026 y un tope de USD 800 millones. Por otro, la Lelink D30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026 y un tope de USD 1.200 millones.

La diferencia entre estas dos adecuaciones determina el alcance de la operación. La Lecap ingresada por el BCRA capitaliza a una tasa fija en pesos, mientras que las Letras dollar-linked siguen la evolución del tipo de cambio mayorista. En la práctica, estas herramientas permiten ofrecer cobertura a quienes buscan protegerse frente a una posible suba del dólar.

Las Letras dollar-linked funcionan como una vía de intervención financiera sin ventas directas de divisas, ya que permiten replicar el movimiento del tipo de cambio oficial dentro de un conjunto de títulos públicos. De este modo, el banco central suma activos aptos para intervenir en un segmento del mercado donde participan quienes buscan cubrirse ante variaciones cambiarias.

Un informe de Analytica Consultores, dirigido por el economista Ricardo Delgado, sitúa el canje en un contexto de menor actividad en los mercados de cobertura, con una reducción del interés abierto en futuros y del volumen operado en títulos dollar-linked. El estudio señala que la dinámica surgió tras el precio de referencia (fixing) de la D31G6 y una caída en el stock de cobertura que mantenía el sector privado tras la última licitación.

Para EconViews, el canje es una práctica habitual entre el Tesoro y el BCRA. El economista Alejandro Giacoia explicó que el organismo no participa de licitaciones primarias y, por ello, suele acordar este tipo de intercambios antes de que esos activos lleguen a vencimiento, para mantener capacidad de intervención en el mercado secundario con Letras dollar-linked. En ese sentido, el Tesoro cedió esas letras para sostener la intervención sin recurrir a ventas de divisas en el mercado casero.